9月29日，貴州南方乳業股份有限公司（下稱“南方乳業”）披露北交所第一輪審核問詢函回復，就奶源供應鏈、區域市場依賴、子公司虧損、募資合理性等核心問題作出回應。
北交所上市申請審核動態顯示，其IPO申請于6月24日獲北交所受理；7月17日收到首輪問詢函。
貴州省內主營業務收入占比超九成
官網顯示，南方乳業屬貴陽市農業農墾投資發展集團有限公司控股子公司。公司集乳制品、乳飲料的研發、生產、銷售以及奶畜養殖于一體，產品主要以低溫乳制品和常溫乳制品為主。目前擁有“山花”、“花都牧場”、“貴草”等乳制品品牌。
南方乳業在招股書中提及，近年來公司積極開拓貴州省以外市場，目前產品已推廣至湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東、海南等周邊省市市場，但目前公司產品收入仍高度集中于貴州省內，貴州省內的主營業務收入占比超過90%。
其中，為拓展重慶市場，南方乳業曾于2023年4月收購重慶光大集團乳業股份有限公司19.99%的股權，但2023年及2024年光大乳業持續虧損；報告期內南方乳業與光大乳業銷售金額僅為46.84萬元。
對此，問詢函要求說明，“公司在貴州省內的市場空間是否接近飽和，在貴州省外的市場拓展是否存在較大困難或障礙”。
南方乳業回復，根據《中國統計年鑒2024》數據，2023年貴州省人均奶類消費量為6.70千克，遠低于全國年人均奶類消費量41.3千克。隨著貴州省經濟社會的持續發展，貴州省乳制品消費市場的前景廣闊。2023年公司在貴州省市場占有率約為67.84%，2022年為59.37%，提升了8.47個百分點，公司在省內市場仍有增長潛力。報告期內，公司積極開拓貴州省外市場及電商渠道，省外市場銷售收入由6070.57萬元增長至7290.95萬元，年均復合增長率為9.59%；電商收入由2436.56萬元增長至5344.60萬元，年均復合增長率達48.10%，保持高速增長。
不過，南方乳業在招股書中提示道，與全國性乳品企業如伊利股份、蒙牛乳業等相比，公司品牌在全國性市場上知名度較低，品牌影響力在全國市場范圍內較為有限。公司在省外市場的拓展不僅需要進行針對性產品研發、物流及經銷商網絡建設以及銷售團隊搭建，還需要一定的時間和宣傳積累，才能持續提升品牌知名度，這些都對公司的綜合能力提出了更高的要求和挑戰。
外購奶源占比超五成
作為集養殖、生產、銷售于一體的乳制品企業，招股書顯示，南方乳業向自有牧場、控股子公司牧場、第三方大型牧場以及專業合作社等采購生鮮乳。
不過，數據顯示，2024年，南方乳業來自第三方大型牧場、專業合作社及其他的外購奶源占比超過五成，生鮮乳外購數量達10.09萬噸，占全年生鮮乳供應總量的51.1%，較2023年的39.24%大幅提升11.86個百分點。
對此，南方乳業表示，2021年9月以來，國內奶牛存欄量連續三年提升導致生鮮乳供應量逐年提升，逐漸呈現供過于求的趨勢，價格從2022年的4.16元/公斤跌至2024年的3.31元/公斤，跌幅達20.43%。為控制生產成本，公司在2024年上半年對牧場部分低產、傷病及發育不良的泌乳牛進行淘汰出售，從而減少對自產原料奶的使用，增加對外采原料奶的采購比重。
但這一操作也帶來連鎖反應。南方乳業在回應中提及，受生鮮乳市場收購價持續低迷影響，牛只的市場淘汰售價也大幅下降。2024年，公司生產性生物資產處置虧損達4526.14萬元，金額較大，其中賬面價值較高的成母牛處置占比達54.25%，成為虧損主因。
行業周期性承壓背景下，南方乳業業績雖保持增長態勢但增長顯乏力。2022年至2023年，公司營業收入從15.75億元增至18.05億元；但2024年僅微增至18.17億元，較2023年僅增長0.12億元。歸母凈利潤方面，2022年至2023年從1.73億元增至2億元，2024年則僅增至2.09億元，全年僅增長約0.09億元。
子公司虧損具有合理性，今年已現復蘇跡象
針對市場關注的三家控股子公司2024年集體虧損的原因，南方乳業在回復中稱，三家控股子公司2024年普遍出現虧損具有合理性：報告期內國內生鮮乳價格持續下降，尤其是2024年奶牛養殖業普遍虧損；受淘汰牛市場銷售價格持續下降影響，子公司淘汰牛只虧損增加；隴黔牧業為報告期內新建成牧場，固定資產折舊成本較高，成母牛數量占比較低導致單公斤奶固定成本高于平均水平，同時2024年頭胎牛占比較高，泌乳牛單產較低，產奶量少，營業收入較少；隴黔牧業、丹晟牧業由于牧場建設、經營借款，支出一定的利息成本。
南方乳業表示，2025年以來，三家控股子公司經營狀況不斷好轉，尤其是2025年以來隨著飼料采購價格的下降，子公司持續提升奶牛單產水平，以及相比去年同期子公司減少了對生產性生物資產的淘汰處置等原因，其中德聯牧業在2025上半年實現扭虧為盈。
調減募資金額至7.5億元
值得一提的是，南方乳業本次募資計劃曾因“分紅與融資并行”引發熱議。南方乳業2022至2024年累計分紅2.4億元，占歸母凈利潤比例為33.15%，對此，問詢函要求“說明補充流動資金的必要性以及募資規模的合理性”。
對此，南方乳業回應：公司在報告期內和期后持續進行合理的現金分紅，與股東分享公司經營成果，有利于其在資本市場樹立良好健康形象和公司長期、穩定發展，相關分紅具有合理性，整體分紅比例適中，發行人過往分紅具有連續性，執行程序依法合規。
按照原計劃，南方乳業本次擬公開發行股票不超過5000萬股，募集資金9.8億元，其中4億元用于威寧縣南方乳業奶牛養殖基地建設項目，4.8億元用于營銷網絡建設項目，1億元用于補充流動資金。
不過，南方乳業表示，基于公司整體經營發展戰略，經審慎考慮和研究，公司調減了本次發行上市的募集資金總額，即取消補充流動資金項目并減少貴州南方乳業股份有限公司營銷網絡建設項目的募集資金投資金額，調減后公司的募集資金總額變更為7.5億元。
其中，南方乳業擬使用募集資金4億元，在公司現有奶源自供規模的基礎上，擬在貴州省威寧縣觀風海鎮內建立奶源生產基地。對于項目的建設必要性包括，南方乳業稱，有利于提升自有奶源比例，保障奶源供應；有利于發展規模化養殖，提供質量保證；有利于滿足日益增長的低溫產品消費需求。
同時，擬使用募集資金3.5億元用于公司營銷網絡建設，以幫助公司通過媒體宣傳、品牌策劃設計和推廣、自媒體和電商平臺運營、新媒體推廣、終端市場活化、自營專賣店和加盟店建設、省內外渠道拓展、鮮奶品類宣傳、冷鏈建設、團隊建設，增強綜合營銷和服務水平，提高公司品牌影響力，在激烈的市場競爭中保持并提升市場占有率。
